“هاوی را تست کن” آزمونی است که توسط دادگاه عالی ایالات متحده برای تعیین اینکه آیا معاملات خاصی واجد شرایط “قراردادهای سرمایه گذاری” هستند یا خیر، ایجاد شده است، سپس بر اساس قانون اوراق بهادار سال 1933 و قانون بورس اوراق بهادار در سال 1934، این معاملات برای اوراق بهادار در نظر گرفته می شوند و هستند. بنابراین مشمول الزامات خاص افشا و ثبت است.
تست هوی چیست؟
آزمون Howie به یک پرونده دادگاه عالی ایالات متحده اشاره دارد تا مشخص کند آیا معامله واجد شرایط “قرارداد سرمایه گذاری” است و بنابراین یک اوراق بهادار است و مشمول الزامات قانون اوراق بهادار 1933 و قانون بورس اوراق بهادار از سال 1934 است. افشا و ثبت . بر اساس آزمون هاوی، قرارداد سرمایه گذاری در صورتی وجود دارد که “سرمایه گذاری پول در یک سرمایه گذاری مشترک با انتظار معقول سود از تلاش های دیگران” وجود داشته باشد.
این آزمون برای هر قرارداد، طرح یا معامله ای اعمال می شود. تست هاوی همچنین ارائه پروژه های بلاک چین و ارز دیجیتال به سرمایه گذاران و حامیان پروژه بسیار مهم است. برخی از ارزهای دیجیتال و پیشنهادات اولیه سکه (ICO) ممکن است در تعریف «قرارداد سرمایه‌گذاری» آزمایش شوند.
پس زمینه تست هاوی
آزمون هاوی به شکایت کمیسیون SEC علیه WJ Howey اشاره دارد که در سال 1946 به دادگاه عالی رسید. شرکت هاوی بخش هایی از باغات مرکبات را به خریداران در فلوریدا فروخت و آنها زمین را به هاوی اجاره کردند. کارمندان شرکت از نخلستان ها بازدید می کنند و میوه ها را از طرف مالکان می فروشند. هر دو طرف عواید را تقسیم کردند. اکثر خریداران تجربه کشاورزی نداشتند و مجبور نبودند خودشان از زمین مراقبت کنند.
هووی موفق به ثبت معاملات نشد و کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) مداخله کرد. تصمیم نهایی دادگاه، قراردادهای اجاره را به عنوان قراردادهای سرمایه گذاری توصیف کرد.
بنابراین، دیوان عالی کشور چهار معیار برای تعیین وجود قرارداد سرمایه گذاری تعیین کرد. قرارداد سرمایه گذاری بر اساس چهار معیار است:
- سرمایه گذاری های نقدی
- در یک سرمایه گذاری مشترک
- با انتظار سود
- با تلاش دیگران تولید شده است
در مورد هووی، خریداران باغ‌های مرکبات در فلوریدا به این معاملات اهمیت می‌دادند، زیرا نیروی کار و تخصص توسط دیگران ارائه شده بود. خریداران فقط باید برای دسترسی به جریان درآمد سرمایه گذاری می کردند. دادگاه این معامله را به عنوان یک قرارداد سرمایه گذاری تحت اصطلاح اکنون در نظر می گیرد تست هاوی شناخته شده است که طبقه بندی شده است و بنابراین طبق قانون باید در SEC ثبت شود.
امنیت چیست؟
قانون اوراق بهادار و قانون بورس اوراق بهادار تعاریف گسترده ای از اصطلاح “اوراق بهادار” دارند. طبق این قوانین، یک اوراق بهادار شامل بسیاری از ابزارهای سرمایه گذاری آشنا مانند اسکناس، سهام، اوراق قرضه و قراردادهای سرمایه گذاری است.
این که یک سرمایه گذاری خاص به عنوان اوراق بهادار در نظر گرفته شود یا خیر، مهم است زیرا تعیین آن به عنوان یک اوراق بهادار به این معنی است که سرمایه گذاری مشمول الزامات ثبت خاصی است. به طور کلی، تمام اوراق بهادار ارائه شده در ایالات متحده باید در کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) ثبت شود، اگرچه استثناهایی وجود دارد. شرکتی که اوراق بهادار غیرمعاف را ارائه می دهد باید آنها را ثبت کند، فرآیندی که شامل افشای اطلاعات خاصی است، از جمله:
- شرح اموال و هدف شرکت
- شرح امنیت ارائه شده
- اطلاعات مدیریت شرکت
- صورتهای مالی شرکت که توسط حسابداران مستقل تایید شده است
ICO چیست؟
برای درک اینکه چگونه تست Howie در مورد ارزهای دیجیتال اعمال می شود، مهم است که اصطلاحی را درک کنید که برای بحث پیرامون ارزهای دیجیتال و اوراق بهادار حیاتی است: عرضه اولیه سکه (ICO).
ساده ترین توضیح این است که ICO مانند نوعی از سرمایه گذاری جمعی است. شرکت‌ها برای جمع‌آوری پول برای پروژه‌های ارزهای دیجیتال خود، توکن‌هایی ایجاد می‌کنند که مردم می‌توانند آنها را بخرند.
فرآیند ICO به این صورت است: ابتدا، شرکت یک کاغذ سفید (سندی که به سرمایه گذاران بالقوه شرکت ارائه می دهد) و یک وب سایت اختصاص داده شده به توکن جدید ایجاد می کند. سپس، پس از علاقه‌مند کردن افراد و حضور در آن، شرکت درخواست کمک‌های مالی (معمولاً از طریق یک ارز دیجیتال معتبر مانند بیت‌کوین) در ازای برخی از توکن‌های رمزنگاری پروژه می‌کند. این توکن ها می توانند اهداف مختلفی داشته باشند، از دسترسی به کالاها یا خدمات آتی گرفته تا دادن حق سهیم شدن به سرمایه گذار در سود سرمایه گذاری.
بنابراین چه کسی می تواند یک ICO راه اندازی کند؟ هر بدن ICOها تا حد زیادی در ایالات متحده غیرقانونی هستند، به این معنی که هر کسی که دانش فنی داشته باشد می تواند آن را ایجاد کند. اما این فقدان مقررات همچنین ICO ها را بسیار مخاطره آمیز می کند و سرمایه گذاران در صورت ناموفق یا تقلبی بودن ICO هیچ حمایتی ندارند. مطالعه وال استریت ژورنال در سال 2018 روی 1450 ICO نشان داد که از هر پنج ICO یک “پرچم قرمز” برای تقلب نمایش داده می شود.
گری جنسلر، رئیس SEC، در جریان شهادت در سپتامبر 2021 در کمیته امور بانکی، مسکن و امور شهری سنا، درباره دارایی های رمزنگاری شده گفت:
«در حال حاضر، ما سرمایه‌گذاران کافی در تأمین مالی، انتشار، تجارت یا وام دادن به ارزهای دیجیتال نداریم. صادقانه بگویم، این زمان بیشتر شبیه غرب وحشی یا دنیای قدیمی “خریدار مراقب باشید” است که قبل از اجرایی شدن قوانین اوراق بهادار وجود داشت. این کلاس دارایی مملو از کلاهبرداری و سوء استفاده در برخی از برنامه ها است.”
تست هاوی و ارزهای دیجیتال
اکنون که مفهوم ICO را درک کردید تست هاوی پرداخت با ارزهای دیجیتال طبقه بندی ارزهای دیجیتال مانند بیت کوین بسیار دشوار است. آنها غیرمتمرکز هستند و بنابراین از بسیاری جهات از مقررات اجتناب می کنند. با این حال، SEC به دارایی های دیجیتال علاقه نشان داده است و سعی می کند مشخص کند که چه زمانی فروش آنها با تعریف یک قرارداد سرمایه گذاری مطابقت دارد.
به گفته کمیسیون بورس و اوراق بهادار، آزمون “سرمایه گذاری پول” به راحتی با فروش دارایی های دیجیتال انجام می شود. همانطور که پول فیات یا سایر دارایی های دیجیتال رد و بدل می شود. به همین ترتیب، آزمون “سرمایه گذاری مشترک” نیز به راحتی انجام می شود.
در بیشتر موارد، واجد شرایط بودن یک دارایی دیجیتال به عنوان یک قرارداد سرمایه گذاری تا حد زیادی به این بستگی دارد که آیا “انتظار بهره مندی از تلاش های دیگران” وجود دارد یا خیر.
به عنوان مثال، اگر خریداران یک دارایی دیجیتال برای توسعه و نگهداری شبکه دیجیتال به حامیان پروژه وابسته باشند (به ویژه در مراحل اولیه)، می توانند به جای انجام این وظایف توسط یک جامعه پراکنده، به تلاش های دیگران تکیه کنند. وابستگی کاربر به دیگران در این آزمایش نیز در صورتی انجام می‌شود که حامیان پروژه برای حفظ قیمت دارایی دیجیتال، مانند ایجاد کمبود با سوزاندن توکن‌ها، اقداماتی را انجام دهند. راه دیگری که در آن آزمون “تلاش دیگران” برآورده می شود، ادامه فعالیت حامیان پروژه در نقش مدیریتی است.
اینها تنها چند نمونه هستند که توسط SEC شناسایی شده اند. اگر موفقیت یک پروژه به مشارکت مداوم حامیان آن بستگی داشته باشد، خریدار دارایی دیجیتال مرتبط احتمالاً به “تلاش های دیگران” تکیه خواهد کرد.
اگر SEC تشخیص دهد که ارز دیجیتال ایمن است، تعدادی عواقب رخ خواهد داد. در عمل، این بدان معنی است که SEC می تواند تعیین کند که آیا یک توکن می تواند به سرمایه گذاران آمریکایی فروخته شود و پروژه را مجبور به ثبت نام در SEC کند.
یک کاربرد قابل توجه تست Howie در سال 2017 رخ داد، زمانی که SEC حکم داد که فروش توکن های DAO در ازای اتر قوانین اوراق بهادار فدرال را نقض می کند. SEC به جای انجام اقدامات اجرایی، هشدار داد که قوانین اوراق بهادار در مورد فروش توکن اعمال می شود و در واقع یک ضربه هشدار به صنعت ارزهای دیجیتال شلیک می کند.
به دلیل آزمایش Howie، اکثر ICOهایی که امروزه انجام می شوند احتمالاً برای سرمایه گذاران آمریکایی غیرقانونی هستند. در سال 2018، جی کلیتون، رئیس وقت SEC، گفت که هر ICOی که دیده است می تواند به عنوان هشدار امنیتی طبقه بندی شود.
نتیجه
دادگاه عالی ایالات متحده در آزمون و تست هاوی برای تعیین اینکه آیا معاملات خاصی واجد شرایط “قراردادهای سرمایه گذاری” هستند یا خیر استفاده می شود. اگر معاملات تحت قانون اوراق بهادار 1933 و قانون بورس اوراق بهادار 1934 به عنوان “قراردادهای سرمایه گذاری” واجد شرایط باشند، آن معاملات اوراق بهادار هستند.
آزمون هاوی تلاش می کند تا مشخص کند که آیا “سرمایه گذاری پول در یک سرمایه گذاری مشترک با انتظار معقول سود از تلاش های دیگران” وجود دارد یا خیر. در آن صورت، طبق قانون اوراق بهادار 1933 و قانون بورس اوراق بهادار 1934، معامله مشمول الزامات افشا و ثبت است. از نظر ارزهای دیجیتال، تست Howie به ویژه در ICO یا فرآیند عرضه اولیه سکه استفاده می شود.
