دی پگ شدن چیست؟

استیبل کوین یکی از کاربردی ترین انواع ارزهای دیجیتال است که نه تنها امکان معامله و سرمایه گذاری روی ارزهای دیجیتال را تسهیل می کند، بلکه سیستم مالی متمرکز و غیرمتمرکز را به هم متصل می کند. استیبل کوین ها ارزش خود را از سایر دارایی ها مانند دلار، یورو و طلا به دست می آورند و برای حفظ ارزش خود باید پشتوانه ای معادل داشته باشند. اگر به دلایلی ارزش یک استیبل کوین از ارزش دارایی اصلی آن منحرف شود، مشکل وجود دارد D Peg رخ می دهد. در این مقاله، مفهوم DPEG در ارزهای دیجیتال را به طور کامل بررسی می کنیم و دلایل پشت آن را بررسی می کنیم.

Dpeg چیست؟

D-pegging در بازار ارز دیجیتال به انحراف قیمت یک استیبل کوین از ارزش دارایی پایه آن اشاره دارد. Peg به معنای وابستگی قیمت یک استیبل کوین به دارایی دیگر است و هنگامی که انحراف در این وابستگی مشاهده می شود از اصطلاح depegging استفاده می شود. به عنوان مثال، اگر قیمت یک استیبل کوین با پشتوانه دلار آمریکا زیر یک دلار معامله شود، گفته می شود که استیبل کوین کاهش یافته و وابستگی قیمتی خود به دلار آمریکا را از دست داده است.

اصطلاح depegging تنها مختص بازار ارزهای دیجیتال نیست، بلکه در بازارهای مالی سنتی، زمانی که دارایی توسط دارایی دیگری پشتیبانی می شود، اما قیمت دارایی کمتر از پشتیبانی آن باشد، از depegging استفاده می شود. با این حال، depegging یک چیز بسیار بد برای یک استیبل کوین است و منجر به بحران در پشتیبانی از ارزهای دیجیتال می شود. حذف یک استیبل کوین می تواند تأثیر منفی زیادی بر کل بازار داشته باشد و باعث افت شدید شود.

طی چند روز گذشته (پایان مارس 1401)، قطع ارتباط بین استیبل کوین‌های USDC و DAI به دلیل ورشکستگی چندین بانک بزرگ ایالات متحده تأثیر فوری بر بازار ارزهای دیجیتال داشت و باعث شد قیمت بیت‌کوین به زیر 20000 دلار کاهش یابد. خزانه داری آمریکا و فدرال رزرو و مماشات آنها، قیمت این استیبل کوین ها به یک دلار بازگشت، اما نمونه های قبلی از حذف استیبل کوین ها وجود دارد، مانند: UST که به قیمت یک دلار خود برنگشت و به طور کلی ناپدید شد.

چرا استیبل کوین از بین رفته است؟

تا اینجا فهمیدیم که عدم پیوند ارزهای دیجیتال به چه معناست، اما یک سوال مهم که هنوز پاسخی برای آن داده نشده است این است که چرا استیبل کوین ها به هم متصل نمی شوند. برای پاسخ به این سوال می‌توان از مثال‌های واقعی قبلی از استیبل کوین‌ها استفاده کرد و شرایطی را که منجر به حذف آن‌ها شد، بررسی کرد.

استفاده از روش های غیر قابل اجرا

یکی از عمیق‌ترین dpeg‌های استیبل کوین در بازار ارزهای دیجیتال، UST پایدار در پروژه Terra بود. این استیبل کوین بر اساس سوزاندن و ضرب توکن های Luna و UST به صورت الگوریتمی طراحی شده و کار می کند. اگر قیمت UST به کمتر از 1 دلار برسد، کاربران می توانند توکن های UST 1 دلاری خود را برای ایجاد توکن های Luna بسوزانند و عرضه UST را به 1 دلار کاهش دهند. اگر قیمت UST از 1 دلار بیشتر شود، کاربران می‌توانند با سوزاندن توکن‌های Luna خود، توکن‌های جدید UST را ضرب کنند و عرضه UST را به 1 دلار افزایش دهند.

اگرچه این ایده در نگاه اول بسیار کاربردی به نظر می رسد اما در شرایط افت بازار و قیمت توکن لونا مناسب نیست. در چنین شرایطی، زمانی که استیبل کوین UST متوقف می شود، کاربران ریسک خرید UST و تبدیل آن به لونا را نمی پذیرند، زیرا مشخص نیست که آیا این تبدیل با کاهش قیمت لونا به نفع آنها خواهد بود یا خیر. در پروژه ترا نیز عملاً همین اتفاق افتاد و با افت شدید قیمت لونا، امکان تبدیل یو اس تی به لونا از بین رفت و الگوریتم توسعه یافته نتوانست مانع از جداسازی این سکه فولادی شود.

عدم حمایت مالی کافی

استیبل کوین های متمرکز، برای تولید استیبل کوین های خود، باید دارایی های وثیقه خود را در بانک ها و مؤسسات مالی معتبر ذخیره کنند تا بتوانند استیبل کوین را به پول واقعی یا سایر وثیقه های فیزیکی مانند طلا تبدیل کنند. استیبل کوین تتر یکی از مهم ترین و قدیمی ترین استیبل کوین های بازار ارزهای دیجیتال است که تقریباً همیشه متهم به عدم پشتیبانی کافی می شد و این مشکل گاهی منجر به تقسیم آن می شد، اما این تقسیم به سرعت جبران شد و قیمت Tether It بالا رفت. بازگشت به یک دلار

موضوع دیگر این بخش، خطرات مربوط به انواع ساپورت ها و نگهداری آنها می باشد. برخی از حمایت های USDC از استیبل کوین ها در بانک سیلیکون ولی به شکل دلار و اوراق قرضه دولتی نگهداری می شود. به دلیل افزایش بی رویه نرخ بهره در آمریکا، این بانک ورشکست شد و فعالیت آن به حالت تعلیق درآمد. این در حالی اتفاق افتاد که برخی از پشتیبانی USDC برای استیبل کوین ها در بانک قفل شده بود. این امر منجر به فشار برای فروش این توکن و تبدیل آن به سایر استیبل کوین ها شد که منجر به از بین رفتن استیبل کوین USDC شد.

استیبل کوین غیرمتمرکز DAI استیبل کوین دیگری بود که همزمان با USDC رفع شد. در سال‌های اولیه پروژه Makedao، توکن‌های Dai فقط توسط کوین‌های اصلی مانند اتریوم و بیت‌کوین پشتیبانی می‌شدند و پشتیبانی آن‌ها با تکرار تعهدات کاربر حفظ می‌شد. در سال های گذشته استفاده از USDC نیز به عنوان پشتیبانی برای ایجاد این استیبل کوین پذیرفته شده بود و به همین دلیل depegging استیبل کوین USDC به طور غیرمستقیم باعث depegging Die شد. هر دو استیبل کوین با تضمین مقامات ایالات متحده در مورد دسترسی Circle به دارایی هایشان به قیمت های یک دلاری خود بازگشتند.

خطرات مربوط به مقررات دولتی

بسیاری از استیبل کوین‌های معروف در بازار متمرکز هستند و به دولت‌ها و مجالس قانونگذاری اجازه می‌دهند تا بر فعالیت‌های خود تأثیر بگذارند. این اثر گاهی اوقات خود را به شکل حذف استیبل کوین نشان می دهد. استیبل کوین BUSD با مشارکت صرافی ارز دیجیتال Binance و Pexos راه اندازی شد. در اوایل فوریه 2023، کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده اعلام کرد که قصد دارد از Pexos به دلیل نقض قوانین حمایت از سرمایه گذاران شکایت کند، زیرا SEC اعلام کرد BUSD یک اوراق بهادار ثبت نشده است.

این باعث شد BUSD قیمت بایننس کوین را کاهش دهد. با توجه به این اتفاق، Pexos تصمیم گرفت صدور استیبل کوین BUSD را متوقف کند، اما به کاربران اجازه داد BUSD خود را به استیبل کوین USD یا USDP تبدیل کنند. نمونه دیگری از تاثیر این قانون بر قیمت استیبل کوین ها مربوط به عدم لینک HUSD است که در نتیجه تغییر برخی قوانین، حساب های چندین بازارساز این استیبل کوین ها بسته شد و همین امر منجر به قطع لینک این استیبل کوین شد. استیبل کوین

حذف تثبیت به دلیل خروج وجوه از بازار

یکی از عواملی که معمولا در کوتاه مدت باعث از بین رفتن استیبل کوین ها می شود، خروج وجوه از بازار ارزهای دیجیتال است که فشار بر عرضه استیبل کوین ها را افزایش می دهد. زمانی که بازار ارزهای دیجیتال به سمت یک روند نزولی پیش می رود و نرخ بهره نزدیک به صفر است، برای سرمایه گذاران سودآور نیست که ارزهای فیات یا استیبل کوین های مربوطه را نگه دارند و سعی می کنند استیبل کوین های خود را به پول واقعی تبدیل کرده و آنها را برای سرمایه گذاری سنتی بفروشند. این منجر به فشار عرضه و خاموش شدن موقت استیبل کوین‌ها می‌شود، زیرا پشتیبانی کافی برای وقوع این تحول وجود دارد و فقط موضوع زمان خواهد بود.

کدام استیبل کوین کمترین احتمال خراب شدن را دارد؟

تا به امروز، استیبل کوین های زیادی در بازار ارزهای دیجیتال وجود دارد که در میان آنها استیبل کوین های دارای پشتوانه ارزهای فیات، به ویژه دلار آمریکا، محبوب ترین هستند. این نوع استیبل کوین ها را می توان به طور کلی به سه دسته متمرکز، غیرمتمرکز و الگوریتمی طبقه بندی کرد. استیبل کوین های متمرکز توسط شرکت های معتبر ایجاد می شوند و توسط رگولاتورها تایید می شوند. استیبل کوین های غیرمتمرکز با پشتیبانی وثیقه ارز دیجیتال و استیبل کوین های الگوریتمی بدون نیاز به تعمیر و نگهداری بر اساس الگوریتم های ریاضی ایجاد می شوند.

از آنجایی که نگهداری از استیبل کوین های متمرکز توسط اشخاص حقوقی بررسی می شود و فعالیت آن ها طبق قوانین انجام می شود، امکان تفکیک این دسته از ارزهای دیجیتال کم به نظر می رسد، اما دو موضوع مهم در این زمینه وجود دارد. اولین مشکل، ریسک های مرتبط با موسسات مالی مانند بانک ها است که شکست آنها می تواند منجر به حذف استیبل کوین شود. مانند استیبل کوین USD، مدیریت ریسک ذخیره برای جلوگیری از این امر مورد نیاز است. مشکل دوم دخالت نهادهای متمرکز در این شرکت هاست که استفاده از این استیبل کوین ها را مخاطره آمیز می کند.

استیبل کوین های غیرمتمرکز، که وثیقه بالایی در مقایسه با استیبل کوین های تاسیس شده دارند و توسط ارزهای معتبر بازار دیجیتال مانند بیت کوین و اتریوم پشتیبانی می شوند، شانس بسیار کمی برای نقد شدن وثیقه با کاهش قیمت نقدینگی دارند. دلیل اینکه استیبل کوین ها همیشه ارزش خود را حفظ می کنند. استفاده از سایر استیبل کوین های متمرکز برای حمایت از استیبل کوین های غیرمتمرکز، مانند پروژه Middao با USDC، خطرات استیبل کوین های متمرکز را به استیبل کوین های غیرمتمرکز اضافه می کند.

در نهایت، استیبل کوین‌های الگوریتمی ریسک بسیار بالایی برای عمیق شدن دارند، زیرا پشتیبانی فیزیکی از آنها وجود ندارد و در طول رویدادهای ناگهانی بازار، این استیبل کوین‌ها ممکن است مانند UST دیگر به ارزش 1 دلار نرسد. به نظر می رسد که ایده یک استیبل کوین الگوریتمی آنطور که باید بالغ نیست و نیاز به بررسی جنبه های مختلف آن برای جلوگیری از تقسیم آنها وجود دارد.

آخرین کلمه

استیبل کوین ها یکی از کاربردی ترین دسته ارزهای دیجیتال هستند و تقسیم آنها به این معنی است که قیمت آنها با قیمت دارایی پایه متفاوت است. در سال‌های اخیر، بسیاری از استیبل کوین‌ها مانند USDT، USDC و DAI افت موقتی را تجربه کرده‌اند و به ارزش اولیه خود بازگشته‌اند. در مقابل، برخی از استیبل کوین ها، مانند UST، به طور کلی ارزش خود را از دست داده و ناپدید شده اند.